裸舞 推特 霍华德·马克斯：非投资级债券比股票更有招引力

10月22日周二裸舞 推特，橡树本钱同一独创东谈主霍华德·马克斯（Howard Marks）在《金融时报》发表专栏著述，题为《独一两类财富：总计权和债权（There are only two asset classes: ownership and debt）》。

马克斯以为，当投资者想要投资一家企业，归根结底只可通过两类财富投资，即股票和债券，二者之间莫得任何共同点。

著述中，马克斯具体阐释了股权财富和债权财富的具体分辨，并示意跟着全球央行开启降息周期，与股票历史报恩比较，非投资级债券当今的预期报恩更具竞争力。

在马克斯看来，若是恰当以下条件，就不错探究投资非投资级债券：盼愿报恩率在7%至10%之间、盼愿较小的不笃定性和波动性，繁盛消释收益率超预期飞腾的后劲。

以下为著述的全文编译：

《独一两类财富：总计权和债权》裸舞 推特

55年前我加入投资贬责行业时，莫得东谈主使用“财富配置”这个词。构建投资组合是一件浅陋的事情，常常革职经典的“60/40”股债组合。

如今，投资者濒临着迢遥选拔，财富配置的话题变得相当隆起，投资公司过火机构投资者客户以至非凡竖立部门来决定如安在投资组合中量度各式财富类别。

在念念考信贷在投资组合中的作用时，我得出了一个论断：施行上独一两种财富类别：股权和债权。若是有东谈主想在财务上参与一家企业，那么基本的选拔是领有企业的部分股权或向其提供贷款。

我一直以为，大多半投资者并莫得完全交融股权和债权之间的施行分辨。施行上，它们之间莫得任何共同点。激动将我方的资金置于风险之中，且无法保证报恩，他们仅仅盼愿共享企业剩余现款流和企业价值。另一方面，贷方为总计者的举止提供资金，以换取如期利息和最终偿还本金的条约应承，这意味着预期的报恩是事先知谈的，假设借款东谈主如应承的那样进行支付。

在我看来，投资组合贬责历程中有一个有谋略比其他总计有谋略王人更进击，何况应当是其他总计有谋略的基础。那等于有针对性地选拔“风险姿态”。施行上，这是一个强调保存本钱（常常通过债权投资已毕）而不是增多本钱（常常通过股权投资已毕）的问题。

许多东谈主以为，投资的正确见解是已毕最高报恩。其他东谈主自以为，见解应该是已毕报恩和风险之间的最好均衡。这等于债权投资——咱们在橡树本钱的核暴燥点——不错弘扬作用的场所。

股票常常具有更高的预期报恩、更大的上升后劲和更大的下行风险。在其他条件交流的情况下，债券的预期报恩可能较低，但边界要小得多。在投资组合中将两者搀杂，向股权财富意味着增多预期报恩和预期风险。进击的是，跟着风险的增多，不仅预期报恩会上升，而且可能出现的效用边界一般也会扩大，坏的效用也会变得更糟。

股权和债权哪一种“更好”？咱们不成说。在有用市集会，这仅仅一种量度。更高的预期报恩和进一步的上行后劲，而不是更大的不笃定性、波动性和下行风险的成本？好像更可靠但更低的预期报恩，带来更少的上行空间和更少的下行空间？两者之间的选拔是主不雅的，主要取决于投资者的具体情况和对风险承担的气魄。

由于在一个有用的市集会，预期风险和收益被假设成比例增长，因此风险蚁合体上莫得任何位置比其他位置 “更好”。这完全取决于你想要在全王人风险度方面达到什么位置，好像你想要达到什么全王人水平的报恩。

当今，我必须断言，在现实中，市集并不像学术风趣风趣上那样老是“正确”的。市集不错高效地快速消化新信息，并将共鸣精确响应在财富价钱上。但那种意见可能远非正确。因此，惟恐不错通过在选项中奥密选拔来已毕收益：一些财富类别可能比其他财富类别提供更好的风险/报恩来回，一些司理不错在市集或政策边界内运作，以产生超卓的风险休养后的收益。

转到现实寰宇，我详确到，跟着利率的浩大变化，非投资级大家和私东谈主债务当今提供的预期报恩与股票的历史报恩比较更具竞争力。我以为，若是投资者(a)被7%至10%傍边的报恩率所招引，(b)但愿截至不笃定性和波动性，(c)繁盛消释收益率超预期飞腾的后劲，那么他们就应该探究将资金转化到这一边界。对我来说裸舞 推特，这应该包括好多投资者，即使不是总计东谈主。